Valorisation d’une entreprise : méthodes de calcul, ratios et modalités

La valorisation d’une entreprise consiste à évaluer chaque élément de l’actif(ce que possède l’entreprise) et de passif (ce que doit l’entreprise) inscrit au bilan de l’entreprise afin d’obtenir l’actif net.
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En pratique, il s’agit de la somme à débourser si une personne souhaite acquérir100 % du capital de la société.
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Toutefois, vous pouvez également avoir envie de valoriser votre entreprise pour améliorer son fonctionnement, connaître ses forces et ses faiblesses ou encore présenter un business plan pour obtenir un financement, notamment dans le cadre d’une levée de fonds.

L’évaluation de la valeur financière de l’entreprise revient à faire son diagnostic complet. Elle tient compte de différents éléments. À savoir :

•   le chiffre d’affaires de l’entreprise ;

•   sa structure financière ;

•   sa clientèle ;

•   l'état du marché et la concurrence ;

•   la réputation de l’entreprise ;

•   son savoir-faire ;

•   son matériel et ses équipements ;

•   le fonctionnement interne de la société.

Bon à savoir

L’évaluation de l’entreprise comprend aussi des éléments subjectifs tels que les liens du vendeur avec la société lors d’une vente. La valorisation de l’entreprise donne une estimation à un instant T.

Il existe plusieurs méthodes de valorisation d’une entreprise. D’ailleurs, vous pouvez en combiner deux ou trois pour obtenir une estimation plus précise et une vision multi-facette.

La méthode patrimoniale

La méthode patrimoniale consiste à évaluer l’actif net comptable de l’entreprise, c’est-à-dire la différence entre l’actif et le passif de l’entreprise.

Vous devez donc procéder à l’analyse des bilans comptables de trois derniers exercices de l’entreprise. Toutefois, cette méthode ne tient pas compte de la rentabilité et du potentiel de développement de l’entreprise.

Elle est néanmoins utile pour connaître la valeur de remplacement ou de liquidation de l’entreprise.

Bon à savoir‍

Il est également possible de recourir à des ratios pour mettre en valeur le niveau du bénéfice de la société selon son passif (ou de son capital).

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La méthode comparative

Cette méthode de calcul compare votre entreprise avec d’autres qui lui sont similaires. Elle recourt donc :

•   à des entreprises ayant un profil semblable (taille, marché, etc.) ;

•   à des transactions comparables ;

•   à des indices de références ;

•   au secteur d’activité.

Toutefois, cette méthode donne une fourchette assez large.

Elle est particulièrement adaptée à la cession de commerces puisqu’il existe une cote officielle. D’autres secteurs ont aussi des barèmes. Par exemple, les éditions Francis Lefebvre publie un barème pour l’évaluation des fonds de commerce dans son Mémento pratique Évaluation.

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•   d’archiver vos documents dans un coffre-fort numérique ;

•   d’exporter vos PV d’assemblée générale et votre registre.

La méthode de la rentabilité  

La méthode basée sur la rentabilité future estime la capacité future de l’entreprise à dégager des bénéfices. La valeur doit ensuite être pondérée en tenant compte du risque de non-réalisation des prédictions.

On parle aussi de l’approche actuarielle. Elle permet d’estimer les flux de revenus futurs générés en considérant le risque de l’actif économique. Il s’agit d’une projection.

Avec cette approche, vous devez définir un taux d’actualisation prenant en compte les futurs flux de trésorerie. Il permet aussi de déterminer le niveau de risque de l’entreprise.

Les flux considérés peuvent être:

•   les dividendes distribués ;

•   les « cash-flows » ;

•   les bénéfices futurs.

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Les modèles d’approche actuarielle les plus utilisés sont :

•   le modèle Gordon Shapiro qui repose sur l’actualisation des dividendes ;

•   le modèle Bates qui tient compte des bénéfices futurs, du pay-out ratio (taux de distribution) et des différentes fluctuations sur une longue période ;

•   la méthode d’actualisation des « free cashflows », également appelée méthode DCF qui dépend de la capacité bénéficiaire de l’entreprise mesurée par ses « free cash-flows » ou flux de trésorerie disponibles.

La méthode DCF concerne surtout les sociétés innovantes et les « startup ».
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À noter

Il est possible de valoriser l’entreprise au regard de ses performances. Dans ce cas, vous devez vous baser sur différents indicateurs financiers tels que la valeur ajoutée, le résultat comptable, la marge commerciale, l’excédent brut d’exploitation… Il suffit alors d’appliquer un pourcentage sur l’indicateur choisi.

Par exemple, la méthode d’évaluation se basant sur le résultat d’exploitation(REX) permet de mesurer la capacité de l’entreprise à générer des ressources avec son activité principale. Elle n’a pas à prendre en compte les produits et charges financières, ni les produits/charges exceptionnels, ni la participation des salariés aux résultats, ni les impôts sur les bénéfices.Toutefois, cette méthode tient compte du processus d’investissement à la différence de l’EBE.

Cette méthode est notamment utilisée lors d’une reprise d’entreprise pour avoir une indication sur sa rentabilité. Le REX s’obtient à partir du chiffre d’affaires ou de l’excédent brut d’exploitation.

La valorisation d’une entreprise nécessite généralement le recours à certains ratios.

Le plus connu est le PER (price earning ratio). Il s’agit d’un coefficient appliqué sur le bénéfice net pour obtenir la valeur de l’entreprise. C’est aussi le rapport cours de l’action / bénéfice net par action pour une entreprise cotée en bourse. Il montre le nombre d’années de bénéfice nécessaires afin de récupérer l’investissement initial.

Il existe aussi le ratio capitalisation sur dividendes. Il se base surles dividendes versés au lieu des bénéfices dégagés, c’est-à-dire sur le revenuréel de l’actionnaire et le délai de récupération d’investissement réel.

Quant au PBR (price to book ratio), il est souvent utilisé avec une approche comparative. Avec celui-ci, il est nécessaire de déterminer la capitalisation et l’actif net comptable de l’entreprise à l’aide d’une des formules suivantes:

•   actif net comptable = actif comptable - actif fictif -dettes

•   actif net comptable = capitaux propres - actif fictif.

Enfin, le quatrième ratio courant est le PSR (price to sales ratio) qui calcule la valorisation d’une entreprise par rapport à une autre. Il se base sur un multiple de vente. Il démontre le nombre de fois où le chiffre d’affaires a été intégré dans la valorisation de la société. Il se calcule de deux manières suivantes :

•   capitalisation / chiffre d’affaires ;

•   (capitalisation + endettement net) / chiffre d’affaires.

Bon à savoir

Il est possible de choisir l’actif net corrigé (ANCC) à la place de l’actif net comptable. Celui-ci intègre des corrections avec notamment :

•   la ré-estimation de l’actif avec les plus et moins-values latentes ;

•   la prise en compte des impôts différés actifs(créances d’impôt) et différés passifs (dettes d’impôt des subventions d’investissements et des amortissements dérogatoires) ;

•   le reclassement des provisions pour risques et charges non justifiées.

La valorisation d’une entreprise donne un ordre de grandeur qui permet de débuter les négociations lors d’une vente d’entreprise.

Quant au prix de cession, il obéit à la loi de l’offre et de la demande et notamment, du prix que le repreneur est prêt à mettre et le prix que le cédant est prêt à accepter.

Il peut être nécessaire de procéder à une valorisation d’une entreprise lors de la vente globale de l’entreprise, mais également lors d’une cession de titres.

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La valorisation d’une entreprise nécessite des connaissances en comptabilité et en finances. Il est donc recommandé de faire appel à un professionnel compétent et neutre tel que :

• un expert reconnu par la CCEF (Compagnie des experts financiers) ;

• un cabinet spécialisé en cession d’entreprise ;

• un expert-comptable.

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